文丨石慧
說起阿米巴資本正式成立的那天，創(chuàng)始管理合伙人王東暉用“第一次工作會(huì)議”來描述。2011年春節(jié)后，幾位合伙人在上海浦東的一家酒店，起好了公司名字，確定了投資方向，正式投入戰(zhàn)斗。
2010年年底，王東暉還是
金山的CFO，他跟內(nèi)部董事會(huì)和雷軍打了“招呼”，說自己有了下一步的規(guī)劃。“我是財(cái)務(wù)背景，又在上市公司和互聯(lián)網(wǎng)公司做了很長時(shí)間財(cái)務(wù)和運(yùn)營工作，所以自然想做一家TMT行業(yè)基金。”
另一位創(chuàng)始管理合伙人趙鴻，是原阿里巴巴集團(tuán)副總裁，主管企業(yè)并購和融資。王東暉與趙鴻相識(shí)于1998年，兩人是普華永道的同事。
起初，基金還未成立，幾位創(chuàng)始合伙人先拿自己的錢去投項(xiàng)目，試試水，“結(jié)果還不錯(cuò)” 。王東暉說，投的第一個(gè)項(xiàng)目就是蘑菇街，后來陸續(xù)投了4個(gè)項(xiàng)目，合伙人把這4個(gè)項(xiàng)目平價(jià)轉(zhuǎn)到基金里，一期基金規(guī)模是1.5億人民幣，當(dāng)時(shí)的三位創(chuàng)始合伙人自有資金占了將近40%。
到2011年終，他們開始尋找LP，瞄準(zhǔn)行業(yè)內(nèi)有品牌的個(gè)人。依靠合伙人的人脈，找到了阿里、金山的高管等加入。
“我們基金是從行業(yè)入手，GP和LP都是行業(yè)里的，投資也是圍繞行業(yè)。早期很多項(xiàng)目是依賴我們的信任圈做，一直到二期，這個(gè)信任圈一直在。
一期的LP還在，其中，一期的有些創(chuàng)始人也變成了我們后來的LP。”采訪中，王東暉多次強(qiáng)調(diào)對(duì)“信任圈”的重視。他希望這樣的狀態(tài)未來持續(xù)下去。“對(duì)于一家早期基金，最重要的就是有自己的信任圈，每個(gè)人有什么樣的項(xiàng)目可以傳遞給我們。交易的最大成本就是信任。”
阿米巴專注早期TMT行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資。投資了包括蘑菇街、快的打車、淘實(shí)惠、中智誠、傳課、麥苗科技、火辣健身等項(xiàng)目。一期基金共投出35個(gè)項(xiàng)目，賬面回報(bào)近30倍。
去年年底，阿米巴資本宣布完成二期人民幣基金的募集。現(xiàn)在，整體基金管理規(guī)模超過15億人民幣。一期基金趕上了中國智能手機(jī)移動(dòng)流量成長最快的時(shí)期，阿米巴吃到了C端的流量紅利，而在二期，阿米巴將從B端用戶的習(xí)慣入手，投資更多企業(yè)服務(wù)項(xiàng)目。
阿米巴資本創(chuàng)始管理合伙人王東暉/受訪者供圖
以下為王東暉口述，經(jīng)創(chuàng)業(yè)家&i黑馬編輯：
早期投資失敗是常態(tài) “壞”項(xiàng)目死了是解脫
我們是一家非常有紀(jì)律的早期基金，對(duì)不做什么有特別堅(jiān)持的原則。2011年總共投資35個(gè)項(xiàng)目，其中有兩個(gè)獨(dú)角獸，這在早期基金里鳳毛麟角。
整體來說業(yè)績還不錯(cuò)，在業(yè)績的背后，最重要的是投資理念+預(yù)期。投資理念的核心，一是一定要早。對(duì)于一家早期基金，最重要的就是有自己的信任圈，這樣我們才能第一時(shí)間知道，哪些有實(shí)力的人正在創(chuàng)業(yè)了，或者他們拿自己的錢做了一段時(shí)間以后，會(huì)自己找上門來。
先知先覺是必須的，你還得快速扣動(dòng)扳機(jī)。在早期投資里，你最大的價(jià)值就在摳動(dòng)扳機(jī)的那一刻，同時(shí)，切勿在投資項(xiàng)目后，過多地深度干涉。創(chuàng)業(yè)就是在跳坑，一定是創(chuàng)業(yè)者自己先跳到坑里，我們才會(huì)給錢，至于能不能爬出來，那是他的事。我給他錢就等于跟著他一起跳坑了，認(rèn)同他這個(gè)人和所做的事，并且做好這個(gè)錢有八成概率收不回來的準(zhǔn)備。
第二點(diǎn)是獨(dú)立性。獨(dú)立的基金才能足夠了解行業(yè)和趨勢，有洞察力，看得懂這么多年科技行業(yè)的發(fā)展路徑，未來的趨勢大概是什么。很多東西都有陷阱，一旦你陷進(jìn)去，方向就錯(cuò)了，那活得就會(huì)非常難。
所以一是早，二是獨(dú)立性，這兩點(diǎn)很重要。盲從的基金，很難碰上所謂的“運(yùn)氣”。
還有跟投項(xiàng)目的比例。我們基金的合投比例不高，因?yàn)槲覀冏鐾顿Y追求的就是風(fēng)險(xiǎn)，追求的就是一個(gè)絕對(duì)未來。這是所謂的“預(yù)期”。質(zhì)量好的早期項(xiàng)目也未必后來不會(huì)死掉，這是一個(gè)概率問題，那么我通過多投項(xiàng)目來解決這個(gè)問題，所以單一項(xiàng)目失敗我不怕。
早期投資人必須具備這樣的心態(tài)，每個(gè)項(xiàng)目都不死，不可能。死了也不是壞事，他解脫了，我們也解脫了。像我們一期，3年多投了35個(gè)項(xiàng)目，其中7個(gè)項(xiàng)目占了90%以上的帳面回報(bào)。
所以我們一般不給自己的項(xiàng)目做強(qiáng)力背書，因?yàn)樵缙谕顿Y失敗是常態(tài)，判斷一個(gè)獨(dú)角獸是很難的。我們做了投資就相當(dāng)于已經(jīng)給項(xiàng)目做了背書。
很多基金說要穩(wěn)定的打法，但我覺得早期要穩(wěn)定特別難，它的風(fēng)險(xiǎn)就在那兒擺著，失敗是常態(tài)。你瞄準(zhǔn)穩(wěn)定，做5倍，打個(gè)折扣，最后賺兩倍，那基金就沒有意義了，除非你有很大的盤子。一個(gè)小盤子的基金，在行業(yè)里也沒什么影響力，賺兩倍，沒什么價(jià)值。
我們一期(所投資的項(xiàng)目里)有兩只獨(dú)角獸，未來我們還有很大機(jī)會(huì)能再出一兩個(gè)獨(dú)角獸。我們認(rèn)為，考量基金是否成功的核心就是業(yè)績。做早期，沒有投過獨(dú)角獸的基金，很難建立起長期品牌。
企業(yè)信息化蘊(yùn)含大機(jī)會(huì)
我們一期基金，從2011年一直到2013年，正好趕上了中國智能手機(jī)移動(dòng)流量成長最快速的時(shí)期。核心的驅(qū)動(dòng)因素就是智能手機(jī)、APP的覆蓋，大批新用戶以及新的用戶習(xí)慣產(chǎn)生，新的應(yīng)用場景出現(xiàn)。
這是很大的流量紅利，增量市場，我們一期和很多其他同時(shí)代的基金一樣，回報(bào)都不錯(cuò)。
但從2014年開始，這個(gè)市場就出現(xiàn)拐點(diǎn)了，基于移動(dòng)流量、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的C端，變成了存量市場。
年輕用戶的絕對(duì)比例下降，新手機(jī)出貨量下降，BAT壟斷了幾乎80%的流量，對(duì)我們普通用戶來說，手機(jī)里的APP，一年用十幾個(gè)就挺多的了，常用的也就不超過5個(gè)。
在這種情況下，我們二期就重點(diǎn)關(guān)注B端用戶的使用習(xí)慣。
現(xiàn)在，中國企業(yè)面臨一個(gè)重要的過渡。改革開放30年以來，企業(yè)能夠快速發(fā)展，核心原因是我們勞動(dòng)力成本低，有人口的流量紅利，這是成本因素。10年前，很多東南沿海的加工業(yè)工資連1500塊都沒有，今天4000塊未必雇得到合適的人。
另外從需求來講，這么多年，生產(chǎn)了一堆東西，之前是生產(chǎn)什么都賣得出去，制造公司有30%的純利，現(xiàn)在不行了。社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)生巨變，從成本驅(qū)動(dòng)、生產(chǎn)供應(yīng)驅(qū)動(dòng)，變成效率和技術(shù)驅(qū)動(dòng)。
2B也在發(fā)生變化。多年來，2B采購都存在回扣現(xiàn)象，隨著時(shí)代的發(fā)展，包括現(xiàn)在的反腐，很多事情在發(fā)生變化。而中國的企業(yè)在提升效率上，跟發(fā)達(dá)國家還有差距，我們對(duì)比兩個(gè)參數(shù)。
一個(gè)是庫存的周轉(zhuǎn)，現(xiàn)金回流周期，中國要3到6個(gè)月，而美國只需要1個(gè)月。
二是物流成本。我們的物流成本大概占整個(gè)流通價(jià)格的20%，而美國差不多只占8%-9%。這是通過強(qiáng)大的效率產(chǎn)生的。效率靠什么支撐，實(shí)際上就是企業(yè)的信息化系統(tǒng)，之前叫ERP，現(xiàn)在叫SaaS，不一樣的詞兒，但大的機(jī)會(huì)都是企業(yè)信息化。
我們從一期開始，就堅(jiān)定地認(rèn)為這是一個(gè)大機(jī)會(huì)，也投了一些成功的SaaS項(xiàng)目，比如二維火，現(xiàn)在被螞蟻金服投了，估值十幾億元。
在二期，我們投了更多的SaaS項(xiàng)目，現(xiàn)在數(shù)量已經(jīng)差不多占到所投項(xiàng)目的2/5了。基本上跑得也很成功，我們繼續(xù)跟進(jìn)的，還有拿到后續(xù)融資的，都不少?，F(xiàn)在市場行情不太好，從Pre-A到A輪，以前估值能漲3-5倍，現(xiàn)在可能只能漲兩倍。
但我們剛做的上一期基金報(bào)告顯示，我們平均到下一輪還是3倍多，從估值來看，我們受資本市場下行的影響并不那么明顯。
投資各行業(yè)領(lǐng)先的SaaS，就是我們的方向。SaaS實(shí)際上就是企業(yè)信息化。有了信息化系統(tǒng)，企業(yè)才能跑出效率來，這是很簡單的一個(gè)道理，無論電子商務(wù)、大數(shù)據(jù)、制造，沒有信息化系統(tǒng)，什么都做不了。
未來中國很多行業(yè)就是SaaS和SaaS之間的連接，產(chǎn)生高效率，效率會(huì)帶動(dòng)數(shù)據(jù)流跟數(shù)據(jù)資產(chǎn)、金融資產(chǎn)、物流的互通，產(chǎn)生很強(qiáng)的效果。
從金融和供應(yīng)鏈來講，為什么美國能夠做到8%的物流成本。在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代之前，美國的大企業(yè)已經(jīng)開始做整合了，信息化程度非常高，這使它們形成了核心競爭力。有了信息化系統(tǒng)后，交易可以依靠信用去推動(dòng)，信用流通才能產(chǎn)生資金效用，不需要現(xiàn)金結(jié)算。
現(xiàn)在中國很多行業(yè)都有滯脹，因?yàn)樾畔⒒到y(tǒng)不發(fā)達(dá)，每一層都需要現(xiàn)金。
如果你“舍得”不夠，不可能跳進(jìn)創(chuàng)業(yè)這個(gè)坑里
蘑菇街是2011年3月我們投的第一個(gè)項(xiàng)目。當(dāng)時(shí)我們覺得，阿里的結(jié)構(gòu)性設(shè)計(jì)都是基于SKU，就像一個(gè)倉庫，沒有導(dǎo)購場景，所以我們想投一個(gè)導(dǎo)購。當(dāng)時(shí)它還有另外一個(gè)競品，估值已經(jīng)很高了，但我們覺得競品是偏流量的，正好當(dāng)時(shí)有人介紹了蘑菇街，我們?cè)诒本┏粤艘活D日本燒烤，就定下來了。
蘑菇街的創(chuàng)始人陳琪在阿里是口碑特別好的產(chǎn)品經(jīng)理，他第一面就很容易打動(dòng)投資人，情商高，又懂市場，聊幾分鐘就把我們搞定了。具備很大的能量，有與其他創(chuàng)業(yè)者不同的霸氣和自信心。
當(dāng)年陳琪做蘑菇街是做了很大的財(cái)務(wù)犧牲的。所以，如果你“舍得”不夠，你都不可能跳進(jìn)這個(gè)坑里。
一期現(xiàn)在出了兩個(gè)獨(dú)角獸，一是蘑菇街，二是滴滴快的。一期最好的七個(gè)項(xiàng)目，除了滴滴快的是幾百倍回報(bào)外，剩余的平均回報(bào)也在20倍以上，將近30倍。
在二期，除了主打SaaS，我們也會(huì)看一些大的、天花板比較高的行業(yè)，比如教育、醫(yī)療、金融、生活方式。
我覺得教育作為一種服務(wù)，不存在嚴(yán)格意義上的在線教育。我投過傳課，算是中國最早的一家教育C2C，投了不到一年多，賣給百度了。這家公司最早是基于C2C的，用戶和內(nèi)容都在C端產(chǎn)生，你在上面講課，有人進(jìn)來聽課，現(xiàn)在更多的是B2C，機(jī)構(gòu)入駐提供一些內(nèi)容。
你發(fā)現(xiàn)人會(huì)主動(dòng)學(xué)習(xí)，但是很多人很難接受在線教室的互動(dòng)性，因?yàn)闆]有監(jiān)督作用，大部分人沒法這么專注。很多人還是愿意泡在一個(gè)教室里學(xué)習(xí)，哪怕有個(gè)助教，老師通過一個(gè)大屏幕去講，都比這有效果。
后來我們投了凡學(xué)，它是基于強(qiáng)內(nèi)容，拿到了獨(dú)家授權(quán)，有英語、繪本等內(nèi)容，離現(xiàn)金流很近。但我最看好他們的是強(qiáng)大的地推能力，線上現(xiàn)在還沒產(chǎn)生收入，主要是在線下。
線上更重要的是SaaS的機(jī)會(huì)。比如現(xiàn)在教育體制改革，中學(xué)也要選課，選課軟件非常復(fù)雜，核心是每個(gè)人要做定制化。我們投了一家公司叫曉羊教育，它的核心創(chuàng)始人周林就是做選課這塊的，我們接觸了兩年多。
他的產(chǎn)品現(xiàn)在有很多中學(xué)在用，能讓學(xué)校快速運(yùn)行起來，把學(xué)校、老師、學(xué)生、家長、內(nèi)容服務(wù)提供商打通。這個(gè)機(jī)會(huì)非常大，每個(gè)學(xué)生的學(xué)習(xí)記錄、考試記錄都在你這兒，知識(shí)點(diǎn)就容易模塊化，那就清楚地知道國家教育到底是什么情況。
我們還投了一個(gè)養(yǎng)豬的SaaS，這是一個(gè)上萬億的市場，我們希望通過這個(gè)能切到交易和供應(yīng)鏈。因?yàn)轲B(yǎng)豬的成本80%都在飼料，所以先從飼料這塊下手，空間非常大。信息化之后，再做供應(yīng)鏈金融，包括金融保險(xiǎn)。
農(nóng)村的創(chuàng)新，機(jī)會(huì)非常多。首先供應(yīng)鏈就有很大的機(jī)會(huì)。農(nóng)村現(xiàn)在很多人只會(huì)用微信，下個(gè)APP都不會(huì)，這就是機(jī)會(huì)，可能比城市里的一些互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場景有更長期的機(jī)會(huì)。
農(nóng)村的交易方式，也還沒有信息化系統(tǒng)，甚至沒有很強(qiáng)的基于終端的使用習(xí)慣，一旦這些習(xí)慣建立，機(jī)會(huì)就會(huì)變得越來越大。
現(xiàn)在環(huán)境不好，下行周期會(huì)很長。雖然很多項(xiàng)目的下一輪的融資可能會(huì)比較難，但我覺得也是好事。對(duì)團(tuán)隊(duì)來講，到了大浪淘沙的時(shí)候，對(duì)基金來說也一樣是考驗(yàn)。
整個(gè)行業(yè)會(huì)復(fù)盤，市場本來就是這樣的，有周期就一定會(huì)這樣，去年有一大堆人拿錢給你，一定是不對(duì)的。如果資本不再是一種重要的稀缺資源，那是有問題的。
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